《金融学(博迪)》(一): 金融学概览

什么是金融 ?

金融学 (finance) 研究人们怎么跨期配置稀缺资源.

金融决策区别于其他资源配置的两项特征:

金融决策的成本和收益都是跨期分摊的
无法预先确定金融决策的成本和收益

金融体系 (financial system) 是金融市场以及其他金融机构的集合, 包括股票市场、债券市场和其他金融工具市场, 金融中介以及所有对这些机构进行监管的监管主体. 这个集合被用于金融合同的订立以及资产和风险的交换.

金融学的一个基本信条在于金融体系的根本功能是满足人们的消费偏好, 各种经济组织的存在是为了便利这种根本功能的实现.

金融理论中的行动主体是居民户、企业、金融中介以及政府.

居民户的金融决策

居民户面临四类基本金融决策:

消费决策和储蓄决策
投资决策
融资决策
风险管理决策

收入储蓄起来后形成不同形式的任意数量持有的财富集合:

银行账户
可能是房地产或是风险企业的股份

这些都是资产. 资产 (asset) 是拥有经济价值的任何东西.

资产配置 (asset allocation): 人们选择以何种方式持有他们的累计结余资金集合

负债 (liability): 人们借入资金后便招致了负债

居民户的财富或净值 (net worth): 资产价值减去负债价值

企业的金融决策

厂商或企业, 是基本功能为生产产品和服务的实体.

研究企业金融决策的金融学分支被称为企业金融或公司金融.

所有企业都需要资本来进行生产:

物质资本: 厂房, 设备以及再生产过程中使用的其他中间投入品
金融资本: 股票, 债券以及用来获取为物质资本提供融资的贷款被称为金融资本

企业面临的金融决策:

战略规划决策: 决定进入何种行业和开展何种核心业务
资本预算决策: 分析投资项目
资本结构决策: 决定如何进行融资
营运资本管理决策

企业的组织形式

企业存在三种基本组织形式:

独资企业 (sole proprietorship)
- 个人和家庭所有的企业, 资产和负债是出资人的私人资产和私人负债, 单个出资人对企业的债务以及其他负债承担无限责任.
合伙企业 (partnership)
- 拥有两个以上所有者的企业, 这些所有者成为合伙人, 他们共享企业的权益. 如果没有特别指定, 所有合伙人像在独资企业中那样承担无限责任.
- 普通合伙人和有限责任合伙人
公司 (corporation)
- 公司与其所有者是截然不同的法律主体, 公司可以拥有财产、借入资金, 以及订立合同, 可以提起诉讼或者受到指控. 公司通常按照不同于其他企业组织形式适用的规则缴纳税收.
- 公司形式的一项优势是, 通常可以在不干扰企业的条件下转让代表所有权的股份; 另一项优势是有限责任, 有限责任意味着如果公司无法偿付它的负债, 债权人可以剥夺公司的资产, 但是没有权利征用股东的私人资产. 在这种意义上, 公司执行与合伙企业中的普通合伙人相同的功能, 同时公司的股东类似于有限责任合伙人.

所有权与管理的分离

企业的所有者将公司的运营移交他人进行管理的理由:

职业经理人的企业运营才能可能更胜一筹
为了达到企业的有效规模, 可能需要聚拢许多居民户的资源
在不确定的经济环境中, 所有者希望在众多企业之间分散风险
分离型结构节省了信息收集成本
存在支持分离型结构的”学习曲线”或者”持续经营”效应, 公司的形式为所有者频繁的变化提供便利

管理的目标

公司的管理者受雇于股东, 所以管理者的基本约束是依照股东的最大利益进行决策, 但这并非是管理层的唯一目标.

随着股东人数的增加, 管理者无法明确股东的偏好, 因此管理者的原则不应当要求知道管理者的风险偏好或观点, 恰当的原则应当与所有者是谁无关.

管理者应当遵循的”适宜”原则: 股东财富最大化原则. 这一原则依赖于公司的生产技术, 市场利率等, 但不依赖于所有者的风险规避态度以及财富.

管理层的目标是进行决策从而可以最大化对其股东而言的企业价值, 执行这种判断标准的主要挑战是获取关于管理层决策对企业价值产生的可能影响的信息.

股票市场的存在使管理者能够获得相对容易获得的外部信息——股票价格来对决策进行判断.

市场性管束: 收购

股东可以通过投票罢免的方式解雇管理者, 但如果这家企业的所有权被广泛分散, 则任何单个所有者持有的份额可能如此之小, 以至于他无法承担知情成本, 而且无法承担这些信息传递给其他所有者的成本.

投票悖论: 指当存在众多投票者时, 任何投票者的个别选票都不足以重要到影响最终结果, 投票悖论不能为任何单个投票者承担知情成本和行使投票权提供回报.

竞争性股票市场的存在为保持管理者动机与股东动机一致提供了另一项重要机制, 这项机制被称为收购. 如果收购竞标者成功地购买到一家企业的足够股票, 从而获得了控制力量, 那么他可以能够用最优化运营企业的管理者替换现有的管理者.

收购威胁为管理层为了股东利益而最大化市场价值提供了一项强有力的激励